2025년 정기주주총회 결과 요약 ▶ 2025년 3월말을 기점으로 총 2,713개 기업의 정기주주총회가 마무리됨. 올해 정기주주총회는 작년에 이어 권고적 주주제안 증가, 집중투표제 도입 제안 등 적극적인 주주활동이 증가함과 동시에 주주환원이 확대되는 흐름을 보여서 기업에 미치는 주주들의 영향력이 추세적으로 증가하고 있음을 확인할 수 있었음.   ▶ 아주기업경영연구소는 2024년 대비 60.2% 증가한 801개 기업을 대상으로 총 5,359개 안건을 분석하였으며, 반대 권고율은 7.9%(재무제표·배당 3.0%, 정관 변경 14.1%, 이사 선임 10.1%, 보수한도 3.7%, 기타 6.8%)를 기록하였음.   2025년 정기주주총회 주요 이슈 및 시사점   ▶ 소극적 주주제안에서 적극적 주주제안으로의 확대  2025년 정기주주총회 주주제안 안건은 168건으로 최근 5년간 증가하는 추세를 나타냄. 금번 주주총회에서는 주주환원 확대 등 소극적 주주제안 비중 대비 집중투표제 도입 및 권고적 주주제안 등의 적극적 주주제안이 대거 상정되면서 소액주주 및 기관투자자들이 기업경영에 적극 참여하여 함께 운영하고 발전시키는 방향으로 그 형태가 강화되었음.   ▶ 주주권 행사에 대한 경영진의 방어적 대응 개선 필요 소액주주 및 기관투자자를 중심으로 한 주주제안이 점차 확대되고는 있으나, 주주제안 안건을 상정한 기업은 2025년 정기주주총회 개최 기업의 2% 미만으로 여전히 극소수에 불과함. 또한 상정된 안건마저 경영진의 방어적인 대응을 통해 무력화되는 현실을 감안하면 소액주주 측은 기업과의 활발한 소통을 통해 지속가능하고 합리적인 안건을 제안하고 주주제안 안건의 취지 및 필요성 등을 적극 홍보하며, 기업은 소액주주 측의 제안 및 경영 참여의지에 대해 전향적으로 인식하고 능동적으로 대응할 필요가 있다고 판단됨.   ▶ 주주환원 정책의 확대 및 입법부·행정부의 적극적 지원 필요 밸류업 프로그램에 자발적으로 참여한 기업들의 경우 평균 배당성향 대비 높은 수준의 배당성향을 보이는 등 밸류업 프로그램 도입이 최근 주주환원이 확대되는 흐름에 일부 기여하고 있음을 확인할 수 있었음. 다만, 전체 기업의 배당성향의 증가율은 아직 미미한 수준으로 추후 기업들의 능동적이고 적극적인 주주환원 정책 도입 및 이행을 위해 정부 및 관련기관의 실질적인 지원이 필요함.   ▶ 경영권 분쟁 상황을 건전한 지배구조 확립 기회로 반전할 전향적 태도 변화 필요 경영권 분쟁 상황은 기업으로 하여금 경영을 혁신하고 지배구조를 개선하는 등 주주 친화적인 정책을 추진하도록 하여 장기적인 관점에서 지속가능성을 제고하고 주주가치를 상승시키는 데에 기여할 수 있음. 따라서 주주들은 경영권 분쟁을 기업 발전 및 주주가치 상승의 계기로 인식하고, 주주가치를 더욱 상승시킬 수 있는 안건에 적극적으로 의결권을 행사할 필요가 있으며, 분쟁 주체들은 분쟁 당시 주주들의 표를 얻기 위해 주주 친화적인 방안을 발표하고 약속하는 단계를 넘어, 분쟁 이후 경영 환경이 안정된 상황에서도 중장기적인 주주가치 제고 계획을 제시하고 적극 이행하는 노력이 필요함.

2024년 ESG 2차 평가결과 요약 ▶ 아주기업경영연구소(이하 AJURI)가 2024년 11월부터 2025년 1월까지 약 3개월 간 700개 기업을 대상으로 2023-2024년 ESG 경영성과를 평가한 결과, 평균 BB 등급을 보이며 1차 평가 대비 한 단계 하락하는 결과를 확인함. 각 영역별 결과에서는 환경/사회 영역에서 평균 BB 등급을 보이며 1차 대비 한단계 하락한 반면 지배구조 영역은 등급변동 없이 소폭의 평균점수 하락을 확인함 주요 이슈 ▶ ESG 경영체계 도입 및 정보접근성 개선을 통한 기업 경쟁력 제고 종합점수를 포함해 각 영역별 점수, 중분류 점수 모두 1차 대비 하락했지만 그 정도가 지배구조 영역에서 가장 적었고, 환경/사회 영역의 경우 C등급에 가장 많은 기업이 분포하는 반면 지배구조 영역은 A등급에서 최고분포를 나타낸 후 완만히 떨어지며 정규분포에 가까운 형태를 보임. 이는 각 영역별 평가의 기초가 되는 자료의 정보접근성 및 품질 차이에서 기인하는 것으로, 이런 특징이 시가총액이 상대적으로 낮은 200개 기업을 평가대상에 추가한 2차 평가 결과를 통해 뚜렷이 나타남. 때문에 기업은 기업규모나 경영사정 등을 종합 검토하여 사정에 맞는 ESG경영체계를 도입하고 그 성과에 대한 정보접근성과 품질 향상을 위한 노력이 필요함. 이는 단순히 ESG 평가에 적절히 대응하기 위함이 아니라 기업의 지속가능성 및 경쟁력을 확보함과 동시에 다양한 이해관계자들을 통해 비재무적 관점에서 적절히 평가받아 소비자와 투자자를 유인함으로써 기업의 장기적 발전에 기여할 것으로 판단됨 ▶ 인센티브 기반의 ESG경영체계 도입 및 공시 정책 도입 필요 정부는 더 많은 기업들의 ESG경영 참여와 지속가능경영보고서 공시를 유인하기 위해 ESG 경영체계 도입과 성과정보 접근성 및 품질 개선을 유도하기 위해 인센티브 기반의 정책 도입이 필요함. 특히 영세한 중소·중견기업이 더 많은 혜택을 볼 수 있는 특화된 지원이 따른다면 참여율 제고에 도움이 될 것으로 판단됨 ▶ ESG 평가 신뢰성 제고 및 객관성 도모를 위한 평가대상 확대 예정 AJURI는 차회 평가부터 대상기업을 1,000개 내외 수준으로 확대하고 대상에 포함된 기업의 평가결과를 다년간 추적 관찰하며 국내 ESG 경영현황을 파악하고자 함. 이를 통해 ESG 평가결과에 대한 신뢰성과 객관성을 도모하고, 국내기업의 ESG경영수준 변화와 발전을 좀 더 정확히 파악함으로써 다양한 이해관계자들에게 양질의 정보를 제공할 수 있을 것으로 기대함

배경 ▶ 2024년 정기주주총회에서는 ‘소액주주 연대의 영향력 증가’와 ‘주주환원 정책 제안 확대’라는 주요 이슈가 주목받았고 이는 기업 밸류업 프로그램 도입 및 자본시장법 개정 등으로 인해 2025년 주주총회에서 그 영향이 이어질 것으로 예상됨. 이에 우리 연구소는 2025년 정기 주주총회에서 주목해야 할 3가지 주요 이슈를 선정하고, 주요 사실관계와 현황 등을 종합 검토하여 예측해 봄으로써 자본시장 참여자의 합리적인 의사결정에 기여하고자 함 주요 이슈 ▶ 지속되는 적극적 주주활동 2024년 정기주주총회에서 주주제안 안건이 가결된 기업 및 안건의 비율이 전년 대비 증가하였으며, 2019년 이후 행동주의펀드의 활동이 꾸준히 증가하는 추세로 투자자들의 적극적인 주주활동이 지속되고 있음. 이에 기업의 대응에 주목할 필요가 있음 ▶ 밸류업 프로그램 도입에 따른 주주환원 확대 기대 한국 증시 저평가 해소를 위한 정부의 밸류업 프로그램에 따라 재무지표 개선, 주주환원 정책 확대, 거버넌스 개선 등 기업가치 제고 계획 공시에 자발적으로 참여하는 기업이 증가하고 있으며, 배당기준일 및 자기주식 관련 법 개정과 공시 강화 등으로 인하여 투자자의 투자 의사결정에 주주환원 민감성이 높아질 것으로 예상되는 가운데 배당 및 자사주 매입·소각 등 기업의 주주환원 확대 노력이 기대됨 ▶ 경영권 분쟁이 주주가치 제고에 미치는 긍정적 영향 기대 경영권 분쟁 주체와 그 양상이 다양해짐에 따라 지배구조 개선에 미치는 영향의 정도가 사안별로 다르게 진행될 것으로 전망됨. 적대적 인수·합병(M&A) 시도로 인한 경영권 분쟁은 그 인수 시도 성패와 상관없이 지배구조 개선이라 결과로 이어지며, 이는 주주들의 표를 얻기 위해 제안한 주주친화 정책 도입 및 개선 계획 중 상당수가 실현됐기 때문임. 이에 분쟁 주체는 지배구조 개선을 최우선 목표로 각자의 이해관계와 유불리를 합리적으로 판단하여 최선의 대책을 마련해야 함

2024년 ESG 평가 결과 요약 ▶ 아주기업경영연구소는 2024년 6월부터 9월까지 3개월간 선정된 500개 기업을 대상으로 2023년 ESG 경영 성과를 평가한 결과, 평균 종합등급 및 환경, 사회, 지배구조 영역 모두 ‘BBB’ 등급을 보이며 기업의 ESG 경영 수준을 확인함. 2024년 ESG 평가 주요 이슈 ▶ E(환경)·S(사회) 정보공개 및 품질 향상 필요 환경/사회 영역 평가점수 및 등급별 분포현황을 살펴봤을 때 두 번의 피크를 보이는 반면, 지배구조 영역 점수가 가장 높고 정규분포 형태의 등급분포를 보이는 것을 확인함. 이는 영역별 정보공개의 정도 및 품질 차이로 해석됨에 따라, 기업은 평가사 및 이해관계자들로부터 ESG 경영 성과를 적절히 평가받기 위해 지속가능경영보고서의 발간과 더불어 홈페이지, 사업보고서 등을 활용하여 ESG 성과 정보공개 및 품질 향상 필요가 있음. ▶ 기업규모에 따른 맞춤형 정부 지원정책 필요 500개 기업의 종합 및 각 영역별 점수를 시가총액 순서대로 살펴보면 정도의 차이가 있지만 추세선에서 모두 음의 기울기를 보임. 이는 기업 규모가 클수록 ESG 평가점수가 높다는 것을 의미함에 따라, 정부에서는 기업의 ESG 경쟁력 확보를 위해 규모, 업종에 따라 맞춤형 ESG 경영체계 도입 및 유지 정책 지원 필요함. ▶ ESG 경영 도입을 위한 경영진의 의지 제고 필요 경영진은 경영조건과 대외 환경 등을 근거로 ESG 경영체계 도입을 지체하기 보다, 현재 경영체계와 내부정책을 검토해 보완하고 자원을 재분배하며 점진적으로 ESG 경영을 도입 및 추진한다면 그 성과를 다양한 이해관계자로부터 인정받을 수 있을 것으로 기대됨.

2024년 정기주주총회 결과 요약 ▶ 2023년 12월말 결산법인 기준 총 2,086개 기업이 3월 중 정기주주총회를 개최하며 주주들의 적극적인 참여와 함께 다양한 이해관계자 및 언론의 주목을 받았음. 올해 정기주주총회는 작년에 이어 주주연대의 활발한 주주활동이 이어졌고 그에 따른 일부 성과와 점점 확대되는 영향력을 확인할 수 있는 기회였음. ▶ 아주기업경영연구소는 2023년 대비 250% 증가한 500개 기업을 대상으로 총 3,374개 안건을 분석하고 119개의 반대 권고의견을 제시하며 자본시장 참여자들에게 관련 정보를 제공함. 2024년 정기주주총회 주요 이슈 ▶ 자사주 매입·소각 통한 주주환원 관련 주주제안 증가 2024년 정기주주총회 시즌 주주제안 안건 분석 결과, 전년 대비 배당 안건은 감소한 반면 자사주 매입 및 소각 안건 수는 증가함. 이는 주주환원 요구 형태가 배당 확대에서 자사주 매입 및 소각으로 변화하는 추세로 해석되나, 배당과 자사주 매입·소각 중 주주에게 더 유리한 수단에 대한 판단은 다양한 요소를 종합적으로 고려할 필요가 있음. ▶ 주주제안 안건의 가결률 증가로 나타난 기관투자자 및 소액주주의 영향력 증가 2024년 정기주주총회에서 주주제안 안건으로 상정된 135건 중 37건이 가결되면서 27.41%의 가결률을 보이며, 작년에 비해 약 9.3%p 증가함. 이는 기관투자자 및 소액주주의 영향력이 전년 대비 증가하였다는 것을 보여주며, 기관투자자 등의 영향력이 지속 확대될 것으로 기대됨. ▶ 경영권 분쟁 상황 속 주주친화적 제안 확대 2024년 정기주주총회 시즌 경영권 분쟁이 발생한 주요 기업 중 한미사이언스는 소액주주들의 투표로 주주친화적인 정책을 다수 제시한 주주제안 측의 경영진을 최종 결정하였으며, 금호석유화학 역시 선제적으로 주주친화 정책을 유지하고 관련 안건을 상정하여 이사회측 전 안건 가결, 주주제안측 전 안건 부결로 주주총회를 마무리하였음. 경영권 분쟁 상황 속 주주가치 제고가 주요사항으로 자리매김한 점이 긍정적이라고 판단됨. ▶소유분산기업 지배구조에 미치는 기관투자자 영향력 확대 주주제안한 후보가 금융지주사 이사회에 진입하는 선례를 남기며 향후 주주연대는 얼마나 더 많은 이사 후보를 제안할 것인지, 진입에 성공한 이사들이 소유분산기업의 지배구조와 경영에 어떠한 영향을 미칠지 주목할 필요가 있음.

배경 ▶ 2023년 정기주주총회에서 주목 받았던 ‘소유분산기업에 대한 지배구조 개편’과 ‘기관투자자의 적극적인 주주권 행사 및 주주제안’ 이슈가 2024년에도 이어질 것으로 예상되는 가운데, 배당절차 개선 정책에 따른 정관변경, 경영권 분쟁을 겪고 있는 기업들의 이사 선임과 관련된 안건들이 주목할 만한 이슈가 될 것으로 전망됨. 이에 당 연구소는 4가지 주제를 주요이슈로 선정해 검토함으로써 자본시장 참여자의 합리적 의사결정을 지원하고자 함 주요 이슈 ▶ 소유분산기업의 지배구조 개편 소유분산기업의 지배구조 개편과 관련된 정책도입에 대한 논란이 있지만, 기업 내·외부에서 수긍할 만한 능력과 전문성을 갖춘 최고경영자의 선임 여부 및 그 과정의 투명성과 정당성을 확인할 수 있는 결과가 나올지 주목됨 ▶ 기관투자자의 주주권 행사 2023년 정기주주총회에 상정된 주주제안 안건의 높은 부결률에도 불구하고, 2024년 정기주주 총회에서 기관투자자의 적극적 주주권 행사가 지속될 것으로 예상됨. 그러나 기관투자자는 장기투자자의 관점에서 기업의 지속가능성을 고려한 주주제안 안건을 상정할 필요성이 있음 ▶ 경영권 분쟁 소송 증가에 따른 경영권 분쟁 심화 경영권 분쟁 소송이 증가함에 따라 금호석유화학, 한국앤컴퍼니, 남양유업 등 기존에 진행되던 경영권 분쟁 이외에도 새로운 경영권 분쟁이 대두될 것으로 전망됨. 경영권 분쟁 주체를 둘러싼 이사진의 경영 전문성과 투명성, 혁신성, 중장기 경영 계획, 법률 리스크 등을 종합적으로 고려하여 건전한 지배구조가 구축될 수 있도록 관심을 기울이는 노력이 필요함 ▶개선된 배당정책 반영 상법 개정 등 과거 여러 노력에도 불구하고 배당기준일·결산일·의결권 행사기준일을 일치시키는 기존의 관행이 유지되는 현상황에서 해당 정책이 실제 얼마나 효과를 낼 수 있을지 지속적인 모니터링이 필요함